الاستثمار في سان مارينو

يشرف مصرف سان مارينو المركزي (Banca Centrale della Repubblica di San Marino، BCSM) على المصارف وشركات الاستثمار وشركات إدارة الصناديق وشركات التأمين والترتيبات ذات الصلة بحماية المستثمرين. ويوفر قانون سان مارينو رقم 165/2005، المعروف باسم LISF، الإطار الرئيسي لخدمات الاستثمار، فيما يتضمن نظام المصرف المركزي رقم 2024-05، النافذ اعتباراً من 29 يناير 2026، تعديلات مرتبطة بالتوجيه MiFID II واللائحة MiFIR والتوجيه IFD واللائحة IFR واللائحة CRR. وينبغي مراجعة السجل الرسمي للجهات المعتمدة (Register of Authorised Entities)، وسجل المستشارين الماليين المستقلين (Register of Independent Financial Advisers)، وسجل المروجين الماليين (Register of Financial Promoters) قبل توقيع العقد. ويمكن أن تشمل خدمات الاستثمار تلقي الأوامر وإحالتها، وتنفيذها، والتعامل لحساب الجهة نفسها، وإدارة المحافظ، وطرح المنتجات، وتقديم المشورة الاستثمارية. وقد يقيّم مقدم الخدمة تصنيف العميل أو ملاءمة المنتج أو مناسبته بحسب الخدمة، وقد يطلب بيانات الهوية ومصدر الأموال امتثالاً لقواعد مكافحة غسل الأموال. تشمل الأدوات المالية المتاحة الأسهم والسندات وأدوات سوق النقد والأوراق المالية القابلة للتداول والمشتقات. ولا يظهر ضمن الهيكل الرسمي للمصرف المركزي وجود بورصة محلية أو بديل وسيط تداول إلكتروني واسع الإتاحة ومؤكد مباشرةً. ويستخدم المستثمرون عموماً وسيطاً معتمداً في سان مارينو أو شركة أجنبية معتمدة لها فرع أو تقدم خدمة عابرة للحدود، مع إمكانية الوصول إلى منصة تداول أجنبية. وينبغي أن يوضح الوسيط ترتيبات الحفظ وفصل الأصول والتنفيذ والاسترداد والسيولة وتكاليف المنتج ومعالجة إجراءات الشركات. تضم القائمة المعتمدة للصناديق (Elenco Fondi Approvati، EFA) حالياً 14 صندوقاً، منها SMART وSMART PLUS وSMART LIGHT وHIGH PERFORMANCE وBAC GLOBAL EQUITY وBAC GLOBAL BILANCIATO وBAC GLOBAL CAUTO وBAC GLOBAL DINAMICO وBAC GLOBAL PRUDENTE وBAC ABSOLUTE RETURN وNT DYNAMIC وNT TARGET RENDIMENTO وODISSEO وLOAN MANAGEMENT. وينبغي تأكيد التوافر والوضع الحاليين لدى مقدم معتمد، إلى جانب قواعد الصندوق ونشرة الإصدار وتواتر التعامل وشروط الاسترداد والرسوم الإجمالية. وتُصدر سندات حكومة سان مارينو محلياً ودولياً. وكان مخططاً إصدار ثلاث دفعات عام 2026 بإجمالي 450 مليون يورو، منها 100 مليون محلياً و350 مليوناً دولياً؛ وتشمل الأمثلة قسائم بنسبة 2% و2.35% و2.15% و2.45%، بآجال استحقاق في أعوام 2026 و2027 و2030 و2035. ويجب التحقق من شروط كل إصدار على حدة، بما فيها أجل الاستحقاق والقسيمة ورقم التعريف الدولي للأوراق المالية (ISIN) وشروط السداد وسيولة السوق الثانوية، لأن مخاطر الدولة وأسعار الفائدة والسيولة تظل قائمة. تخضع الأصول المشفرة لقواعد منفصلة. وتندرج الرموز من النوع A والأنشطة المرتبطة بأصول مشفرة ضمن نظام المصرف المركزي رقم 2024-03، بينما يتولى معهد الابتكار التعامل مع الرموز من النوع B. وتظل الأدوات المالية المرمّزة خاضعة لقانون LISF. وقد يتطلب إصدار الأصل أو عرضه أو إدراجه نشرة معلومات أو إخطاراً مسبقاً أو موافقة، كما يجب أن يحصل مقدم خدمات الأصول المشفرة على الترخيص المطلوب. لذلك ينبغي التحقق من التصنيف القانوني لمنتج مشفر ومقدم الخدمة المعتمد وترتيبات الحفظ واحتمالات الخسارة وإمكان بيع الأصل. الاستثمار العقاري أقل توحيداً وأكثر تقييداً. ويتولى مجلس XII النظر في تصاريح تملك الأجانب للعقارات، فيما يختص مكتب السجل والرهن العقاري (Ufficio Registro e Ipoteche) بمسائل الملكية والتسجيل. وتستثني القواعد الحالية بعض حالات الإرث، ولا ينبغي اعتبار حكم التملك الميسر السابق بموجب المرسوم المفوّض رقم 105/2019 قاعدةً عامة سارية. ولا يؤدي شراء العقار تلقائياً إلى الحصول على حق الإقامة. فالإقامة الاختيارية المرتبطة بعقار أو باستثمار مالي مسألة هجرة لا منتج استثماري. وينبغي أن تشمل مراجعة العقار الملكية والتصاريح والضرائب وافتراضات الإيجار والتمويل والسيولة. تبدأ الخطة الجيدة بتحديد الهدف والأفق الزمني والحاجة إلى السيولة والقدرة على تحمل الخسائر. ويمكن للتنويع العالمي عبر صناديق معتمدة أو أسواق خارجية أن يقلل التركّز في سندات حكومة سان مارينو أو الجهات المصدرة المحلية أو مقدم خدمة واحد أو الأصول المشفرة أو العقارات ضعيفة السيولة. قارن تكاليف الحفظ والتنفيذ والإدارة والمشورة والفوارق السعرية ورسوم الصناديق وتحويل العملات والضرائب؛ إذ لم يُحدد جدول موحد لرسوم المستثمرين الأفراد. ورسوم دخول السوق التي يدفعها مقدمو الخدمة إلى المصرف المركزي، مثل 5,000 يورو إضافة إلى 1,250 يورو لترخيص شركة استثمار ورسوم تفعيل الترخيص، ليست رسوم التجزئة على المستثمر. وينبغي التحقق منفصلاً من المعاملة الضريبية للأرباح الموزعة والفوائد ودخل السندات والأرباح الرأسمالية والضريبة المستقطعة والاتفاقيات ومحل الإقامة الضريبية وهيكل المنتج؛ وتشير غرفة التجارة إلى معدل 5% على الأرباح الموزعة للأفراد، فيما يبلغ معدل ضريبة دخل الشركات العادي 17% ومعدل الشركات الجديدة 8.5% فقط للشركات المؤهلة في سنواتها الأولى حتى الخامسة. قد يغطي صندوق تعويض المستثمرين (Investor Compensation Fund) حتى 20,000 يورو لكل مستثمر فقط إذا دخل مقدم خدمات الاستثمار المؤسس في سان مارينو في تصفية إلزامية وعجز عن إعادة الأموال أو الأدوات المالية بسبب إخلال بواجب فصل الأصول. ولا يغطي خسائر السوق أو الجهة المصدرة أو أسعار الفائدة أو الصرف أو الأصول المشفرة أو العقارات، كما أنه ليس نظاماً لضمان الودائع. وتشمل المخاطر الأخرى الاعتماد على منصات ومقدمي خدمة أجانب، وإخفاقات الأطراف المقابلة والحفظ، والتغيّرات التنظيمية، والتركيّز، وضعف السيولة، وتقلب الأصول المشفرة، ومشكلات تصاريح العقارات، وتعقيدات الضرائب أو الإقامة.